哪些监管措施可能会减少欧洲暗盘交易的选择？每次对MiFID进行审查，欧洲监管进程又迈出了一步，券商经营的Blackpool前景似乎更加黯淡。
经纪人的跨网络最初是从MiFID的一个监管漏洞中出现的，该漏洞允许经纪人以场外交易的名义建立黑池。
为了将BCN置于一个更清晰的监管框架中，欧盟委员会在其MiFID II草案中提出了一个新的贸易场所类别，包括BCN。
最初，OTF系统将使经纪人能够在进入和匹配方面酌情处理他们的交叉网络。
然而，欧洲议会成员强烈反对股票的场外交易系统，并在他们的MiFID II版本中投票，只允许新类别的交易场所转移到交易所的工具上，作为场外衍生品改革的一部分。
欧洲联盟理事会的OTF提案草案似乎也在朝着同一个方向前进，它还必须在通过《第二次部长宣言》的最后版本之前，对欧洲联盟委员会的案文提出修正案。
此外，为了改善价格形成，减少通常在公开市场之外进行的交易量，环境保护部MiFID II版指出：“适当的限制可以将场外交易在系统之外进行的情况内化”。
这些变化对经纪人跨网(BCN)的用户意味着什么？有多少流动性受到威胁？
BCN必须重新注册为多边贸易机构或该体系的内部化程序。这可能会降低BCN对买方交易者的吸引力，因为MTF身份将取代BCN目前享有的自由裁量权。
例如，这意味着经纪商将不再能够保证其BCN机构规模的订单不会与HFT交易量或买家客户希望避免的其他类型的订单交易量进行交易。
欧洲的黑色流动性比率和BCN的交易量都在增加。根据汤森路透的数据，2011年9月，欧洲暗池交易占订单簿交易的4.87%，其中47.5%在BCN进行。上个月，暗盘交易量为8.08%，BCN占总量的51.8%。
因此，流动性只占4%以上。欧洲买家和交易者肯定能承受吗？
然而，这不仅与困难的数字有关。
在选择如何执行交易方面缺乏多样性(由于缺乏BCN和对场外交易的限制)，可能导致买方不愿意执行敏感交易。完全可以想象，交易台可以建议投资组合经理不要买入或卖出头寸，因为没有足够的期权来控制市场影响。
由于欧洲市场结构越来越呈现出小订单、高频交易、流动性分散的特点，对于只希望在机构规模上执行长期交易的长期资产管理人来说，可选择的期权进一步减少，可能会产生意想不到的成本后果，最终伤害到最终的投资者。
机构投资活动足够低。我们真的要给PM另一个退出市场的理由吗？