尽管有人认为取消贸易灵活性可以减少8月1日故障造成的损失,但由于涉及的复杂性,这不太可能在即将举行的监管圆桌会议上得到解决。
尽管许多行业观察人士表示,清算交易的一些灵活性可以缓解Knight 4.4亿美元的损失,从而消除做市商寻求最终融资的需要,但也有人指出,这可能会带来潜在的复杂性。这个话题可能会由证券交易委员会在9月14日于华盛顿特区举行的市场技术圆桌会议上提出。
艾特集团(Aite Group)高级分析师霍华德泰(Howard Tai)表示:“任何取消订单的酌处权都会引发关于公平性的辩论,因此监管机构确实需要尽可能具体一些。“可能有合法的休市令,只是与错误的指令相互作用,或者重大事件,比如并购,或者令人惊讶的盈利预测公告引发相关股票的价格波动。这些类型的事件有时很难应用灵活的取消规则。”
根据SEC在2010年5月6日闪电崩盘后不久通过的规则,如果最终价格与断路器的触发价格相差至少10%,价格在25美元或以下的股票交易将被销毁。如果股票价格从25美元到50美元偏离断路器的触发价格5%,将被认为是错误的。如果股价超过50美元,偏离断路器触发价格3%,就认为是错的。
最近几个月,纳斯达克OMX和纽约泛欧交易所被要求根据这些规则取消错误的交易。
8月1日,Knight Capital使用的做市商系统的一个缺陷在大约148只股票中发出了错误的订单。然而,根据SEC的规定,只有6只股票被认定为错误股票,这给Knight造成了巨大的损失。8月22日,当股价在几秒钟内上涨近5%时,李丁丁茶叶和咖啡在纳斯达克上市的多笔交易被取消,错误的交易规则再次生效。
TABB集团股票研究主管Miranda Mizen表示:“如果你决定自行取消交易,那么问题出在哪里?”“这是否基于规模、我们不希望任何人失败的事实以及损失的规模?这些参数将很难确定和达成共识。”
等待辩论
如何处理交易系统错误将是SEC圆桌会议的核心议题之一。尽管监管机构没有说明讨论是否会导致新的监管规定,但它表示,讨论是根据技术在当今市场结构中的影响力和风险越来越大而安排的。
一个小组将讨论使用独立过滤器、客观测试和其他实时流程来检测、限制和潜在终止错误市场活动以限制其影响的好处。另一个小组将研究错误预防,并考虑最佳实践和实际限制,以创建、部署和操作系统来生成和发送订单、匹配交易、确认交易和分发数据。
米岑认为,SEC的主要重点应该是适当的控制,以防止错误首先发生。
TabGroup B的Miranda Mizen“需要做更多的工作来避免那些在订单过程中出错的人。券商需要对客户负责,交易所也需要加强监控流程。”她说。
骑士事件后提出的问题之一是,公司是否有适当的交易前风险控制措施,防止错误订单进入市场。2011年7月14日,SEC实施了禁止未经过滤进入市场的规则。
Mizen补充称,自闪电崩盘(股市的分水岭时刻,加强了对电子交易的关注)以来,监管变化的步伐过于缓慢。
她特别指出了在价格波动时用来暂时停止交易的断路器。一个单一的断路器与错误的贸易规则同时实施,但市场参与者很快呼吁改变使用的方法。最后,美国证券交易委员会(SEC)在6月批准了一项改用上限/下限制度的提议,该制度将于明年2月试行。
她说:“需要加快提供规则保护市场的法规。”“一年后再投入一些东西是不令人满意的。